1. 최근 실적 및 가이던스 요약
Dell Technologies는 최근 2025 회계연도 2분기 실적을 발표하며 시장의 주목을 받았다. 매출은 약 298억 달러로 전년 대비 19% 증가하며 시장 기대치를 상회했다. 조정 주당순이익(EPS)은 2.32달러로 역시 예상치를 웃돌았다. 특히 인프라 솔루션 그룹(ISG)의 매출이 168억 달러로 44% 급증하며 성장을 견인했다. 반면 PC 사업을 담당하는 클라이언트 솔루션 그룹(CSG)은 매출 증가폭이 1%에 그쳐 성장 정체를 드러냈다.
Dell은 이번 실적을 바탕으로 연간 가이던스를 상향 조정했다. 연간 매출 목표는 기존 1,010억1,050억 달러에서 1,050억1,090억 달러로 상향되었고, 조정 EPS 목표도 9.40달러에서 9.55달러로 높아졌다. AI 서버 매출 전망은 150억 달러에서 200억 달러로 대폭 상향되며 인공지능 관련 사업이 회사의 핵심 성장축으로 자리 잡고 있음을 보여주었다.
다만 3분기 가이던스에서 매출은 265억~275억 달러로 시장 기대를 웃돌았지만, EPS 전망은 2.45달러로 컨센서스(2.55달러)에 미치지 못해 아쉬움을 남겼다. 이 부분이 주가에 직접적인 부담으로 작용했다.
2. AI 서버 사업의 폭발적 성장
Dell의 가장 큰 성장 동력은 AI 서버다. 2분기에만 82억 달러 규모의 AI 서버를 출하했으며, 상반기 합산 매출은 이미 100억 달러를 돌파했다. 이는 전년 전체 AI 서버 매출을 초과한 수치로, Dell이 AI 인프라 시장에서 차지하는 비중이 얼마나 빠르게 커지고 있는지를 보여준다.
AI 서버 수주 파이프라인 역시 확대되고 있다. 대형 기업 고객뿐 아니라 국가 기관 및 특수 목적 프로젝트까지 포함되며 Dell의 고객 기반이 다변화되고 있다. 서버·네트워킹 부문 매출은 69% 증가했으며, 이는 데이터센터와 AI 모델 학습에 필요한 인프라 수요 급증의 결과다.
Dell은 전통적인 PC 중심 기업에서 인공지능 시대의 인프라 선도 기업으로 빠르게 전환하고 있다. Michael Dell 회장이 EMC 인수 등을 통해 오랫동안 준비해 온 전략이 결실을 맺고 있는 셈이다. Dell AI Factory와 같은 통합 플랫폼을 통해 하드웨어뿐 아니라 소프트웨어, GPU 서버, AI PC까지 확장하며 생태계를 구축하고 있다는 점도 주목할 만하다.
3. 주가 하락의 배경: 투자자들의 불안 요인
실적과 전망이 모두 긍정적인데도 불구하고 Dell 주가는 실적 발표 직후 시간외 거래에서 4% 가까이 하락했다. 이는 몇 가지 요인 때문이다.
- 3분기 EPS 가이던스 부진
매출 가이던스는 시장 기대치를 웃돌았지만, EPS 전망이 예상보다 낮아 실망감을 주었다. 투자자들은 매출 성장보다는 수익성 개선 여부를 중시하고 있기 때문에, 이익 전망이 약세로 나오자 매도세가 우세해졌다. - PC 사업의 부진
클라이언트 솔루션 그룹(CSG)의 매출 증가율은 고작 1%였다. 특히 소비자용 PC 판매가 줄어들면서 성장 동력이 약화된 점이 부각되었다. 경쟁사 HP와 비교했을 때 Dell의 PC 수요 회복세가 둔화되었다는 분석도 투자 심리를 위축시켰다. - 마진 압박 우려
AI 서버는 매출 성장에는 크게 기여하고 있지만, 고가의 Nvidia GPU 등을 사용하면서 총이익률은 상대적으로 낮아지고 있다. Dell은 스토리지 등 고마진 제품과의 패키지 판매 전략으로 수익성을 보완하려 하고 있으나, 단기적으로는 마진 압박이 주가에 부담을 주고 있다. - AI 시장 전반의 기대 조정
최근 AI 산업 전반에 대한 과열 신호가 감지되면서 투자자들이 보다 보수적으로 접근하고 있다. 일부 보고서에서는 기업 내 AI 도입 프로젝트의 상당수가 단기간에 수익 창출로 이어지지 못한다는 분석도 나오면서, AI 붐에 대한 기대가 조정되는 분위기다. 이는 Dell과 같은 AI 인프라 기업에도 영향을 미쳤다.
4. 향후 관전 포인트
Dell 주가의 향후 방향을 결정할 주요 포인트는 다음과 같다.
- AI 서버 수익성 개선 여부
현재 Dell의 AI 서버 매출은 폭발적으로 늘고 있지만, 수익성은 제한적이다. GPU 공급망과 원가 구조 개선, 그리고 고마진 제품과의 결합 전략이 실제로 효과를 거둘지가 중요하다. - PC 부문 회복
PC 시장은 여전히 Dell의 전체 매출에서 큰 비중을 차지한다. 특히 기업용 PC와 AI 기능이 탑재된 차세대 제품이 얼마나 빠르게 성장할지가 Dell의 중장기 성과에 결정적인 영향을 미칠 것이다. - AI 시장 성숙도
AI 인프라 투자가 단순한 초기 붐을 넘어 실질적인 수익 창출로 이어지는지가 향후 몇 년간 관건이다. Dell은 이미 대형 고객사와 국가 프로젝트를 확보했지만, 시장 전반이 안정적으로 성숙할 필요가 있다. - 경쟁사 대비 전략적 우위
HP, HPE, Lenovo 등 경쟁사들도 AI 서버 및 관련 인프라에 투자하고 있다. Dell이 규모의 경제와 통합 생태계 전략을 통해 차별화된 경쟁력을 유지할 수 있는지가 주가에 장기적으로 중요한 요인이 될 것이다.
5. 결론
Dell Technologies는 AI 서버 사업을 중심으로 새로운 성장 국면에 진입하고 있다. 실적과 매출 전망 모두 강력하며, AI 인프라 시장에서 뚜렷한 입지를 확보하고 있다는 점은 긍정적이다. 그러나 주가 하락은 투자자들이 단순한 매출 성장보다는 수익성, 마진 관리, PC 사업 회복, AI 시장의 현실적 성과를 더욱 중시하고 있음을 보여준다.
향후 Dell이 마진 압박을 어떻게 극복하고, PC와 AI 인프라의 균형 있는 성장을 이끌어낼지가 주가의 방향성을 결정할 핵심 변수가 될 것이다. 즉, Dell은 지금 “성장의 질”을 입증해야 하는 단계에 들어섰다고 볼 수 있다.
참고: 본 글은 정보 제공 목적이며, 투자 권유가 아닙니다. 투자 결정은 반드시 전문가와 상의하세요
 Dell 주식, AI 서버 호황에도 주가 하락한 이유){kind=link}
댓글 쓰기